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【深度分析】德银加大美元看空呼声 揭晓三大“讹传”背后之谜 ...

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发表于 2018-2-1 14:40:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
FX168财经报社(香港)讯 自2018年开年以来,美元表现一直在走“下坡路”,目前已经失守90关口,最低触及88.49,众多顶级投行也纷纷转向看空美元,其中德意志银行一再重申对美元的看空观点。不过也有人对此感到困惑,美联储1月决议暗示进一步升息、美国备受瞩目的“税改计划”也已经通过、世界其他央行在升息方面也保持谨慎,为何美元却一蹶不振?对此,德意志银行也深度揭晓了对美元的三个误解。

该行近期几次发表对美元一贯的看空观念,其在1月早些时候就表示,美元在2018年将承受越来越大的压力。
德意志银行全球外汇研究联席主管George Saravelos就曾在1月9日表示:“我们认为,美元已形成中期高点,2018年将再次挣扎。”

经常账户赤字代表着一个国家与世界其他国家的银行结存,涵盖了商品和服务的贸易平衡以及国际资本流动的变化。
Saravelos写道:“中期而言,汇率波动最终归结为一个概念:资金流动。如果流入一个经济体,那么资金将会使货币升值,反之亦然。”
对美国股市和总体资产的估值过高意味着国际买家在2018年的数量可能会减少,从而减少外国资本的流入,但这是美元需求的一个重要来源。
与此同时,特朗普总统的税收改革扩大经常账户赤字,主要是通过刺激对进口的需求,这一改革给企业和消费者带来了意外收获。



(美元历史有效利率 来源:poundsterlinglive、FX168财经网)

该策略团队除了重申看空美元的观点之后,也揭晓了3大关于美元的“误解”。

美元指数在2017年下跌了10%,2018年迄今,该指数已下跌逾3%。
这可能是一些客户认为“市场非常看空美元并成为共识”的原因。
对此,Saravelos周三回应道:“我们对此观点并不赞同。许多人认为,CFTC的仓位是极度看空美元的证据,但随着时间的推移,调整交易规模的数据是很重要的。根据未平仓合约调整后,美元的总空头头寸接近持平。”
“我们自己的COFFEE指数涵盖了全球期权交易量的30%左右,这一指数显示,与历史上买入美元的极端情况相比,美元的抛售规模仅为三分之一。”
芝加哥期货交易委员会(CFTC)的数据显示,交易员押注美元将跌至2017年的5年高点,这可能导致了美元指数近两位数的下跌。
截至1月23日当周,对美元的总押注增加了28亿美元,达到130亿美元,而这一数字在去年10月已经达到近200亿美元。
换句话说,就连CFTC的数据也显示,尽管美元持续下跌,但近几周对美元的空头押注有所减少。
Saravelos还指出,今年年初的共识是美元在上半年将走强,尤其是兑欧元,而且还没有完全放弃这一想法。

众所周知,美国利率正在上升,美联储在周三的利率决议上预计将在2018年进一步加息。许多人甚至说,它将比当前周期更快地提高利率。
另一方面,欧元区的利率不会很快提升,而加拿大央行是发达国家中除了美联储之外,唯一一个承诺要采取适当加息的央行。
这导致两年期美债收益率和两年期德债收益率之间的息差急剧扩大。“两年期利差”现在已经超过了2.5%,这是自金融危机爆发以来的最高水平,但美元兑欧元和其他货币仍在下跌。
这就是为什么美元近期的下跌让很多人找不着头脑。
对此,Saravelos解释称:“外汇和利率之间的脱节是常态,而不是危机前的例外。”他还指出,在金融危机爆发前的几年内也发生了同样的情况。
Saravelos补充说:“尽管如此,相对于世界其他地区,美元的收益率优势并不像利差那样大,因为收益率曲线异常平坦,而通胀补偿非常低。”

外汇评论人士认为,特朗普的税收改革可能对美元的潜在影响做出了很大的贡献。

(图片来源:Zerohedge、FX168财经网)

多年来,美国企业在海外地区的利润估计达到3.5万亿美元,鉴于这些公司已经在它们运营的当地国家缴纳了所得税,而美国传统上对它们进行了又一轮的企业税遣返。
特朗普的税收改革改变了这一点,他提供了一次性的折扣,在某些情况下,将离岸利润的税率降低到8%,这一举措旨在鼓励美国的汇回和投资。
许多外汇策略师认为,至少有一部分外国利润将被留存在外币资产中,这意味着他们将需要卖出外币,然后再买回美元以便把利润带回美国。这是许多人2018年看涨美元的基础。不过这一次,他们甚至不需要真正转移这些利润,所有公司所需要做的就是支付这些款项所应缴纳的税款。
校对:TIER

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